当投资者还在为半导体和AI概念股狂欢时，广西能源却以一份合同负债增长1014%的业绩数据悄然登场。这个数字在电力板块中显得格外耀眼，尽管其合同负债绝对值仅为0.21亿元。不仅广西能源，整个电力板块中还有13家公司同样呈现出合同负债强劲增长的势头。
电力行业似乎正在经历一场静悄悄的革命。2025年前三季度，建投能源预计归母净利润同比增长231.75%，穗恒运A预计增长87.83%至180.38%，甘肃能源预计增长150.5%至158.58%。这些数字背后，究竟隐藏着怎样的行业变局？
表面上看，煤价下行成为火电企业业绩增长的重要推手。上海钢联煤焦事业部动力煤分析师韩雅娟指出，2025年前三季度港口动力煤Q5500均价为680元/吨，较去年同期的870元/吨下降了190元/吨。这种成本端的改善直接提升了火电企业的盈利空间。
但电力板块的故事远不止于此。在新能源领域，企业业绩开始出现分化迹象。以风电和光伏发电为主的中绿电前三季度发电量同比增长95.41%，但归母净利润却同比下滑0.44%至23.35%。这种分化表明，简单的装机量增长已不能完全决定企业盈利能力。
合同负债的变化或许能提前揭示企业未来的增长潜力。在14家合同负债呈现增长的公司中，中国能建的合同负债金额达到968.11亿元，中国电建更是高达1310.44亿元。这些巨额合同预示着未来收入增长的确定性。
机构对部分电力股也展现出乐观态度。以粤电力A为例，机构预测其2026年收入将增长至633亿元，净利润有望达到12亿元。这些预期建立在公司加速布局风电、光伏等新能源项目的基础上。
三峡能源同样被机构看好，预计2026年公司收入将增长至346亿元，净利润可能达到71亿元。这种乐观预期源于公司庞大的新能源在建及待建项目投产带来的装机规模扩张。
中央汇金等“国家队”资金也对电力板块表现出浓厚兴趣。中央汇金重仓了国电电力、华电国际、国电南瑞、内蒙华电、上海电力等电力股。其中，国电电力获得中央汇金持股高达2.09亿股，显示其对行业龙头企业的青睐。
不同细分领域的电力企业呈现出不同的增长逻辑。2025年一季度，郴电国际净利润同比增长1197.86%至1457.43%，华银电力同比增长894.61%，富春环保同比增长403.14%。这些惊人增速背后是各自不同的驱动因素。
黔源电力2025年一季度净利润同比增长348.38%，闽东电力预计增长142.94%至162.02%。水电企业的业绩提升与来水情况密切相关，黔源电力就表示2025年前三季度来水较上年同期偏多23.6%。
在政策层面，容量电价机制的实施为火电企业提供了新的盈利增长点。晋控电力受益于山西省容量电价政策落地，每年预计增厚利润3.5亿元。这类政策红利正在全国各地逐步显现。
电力行业的技术变革也在悄然进行。京能电力掌握液态空气储能核心技术，大连热电则建成东北首座“热电制氢”综合能源站。这些技术创新正在重塑电力企业的竞争力。
从宏观数据看，2025年8月全社会用电量达到10154亿千瓦时，连续两月突破1万亿千瓦时。这种持续增长的用电需求为电力行业提供了广阔的市场空间。
特别值得注意的是，2025年8月第一产业用电量增速超过10%，第三产业用电量增长7.2%。这种用电结构的变化反映出经济转型的趋势，也对电力供应提出了新要求。
在电源结构方面，截至2025年8月底，风电、太阳能装机占比已达45.92%，火电装机占比为40.46%。清洁能源装机的快速提升正在改变电力行业的格局。
电力板块的估值也具有一定吸引力。截至2025年9月26日，电力及公用事业板块市盈率为20.01倍，低于近十年中位数23.41倍。这种估值水平为投资者提供了一定的安全边际。
有分析认为，电力板块配置主要围绕两个方向展开。一是防御属性，如水电和核电板块，这类企业盈利相对稳定，在无风险利率下行过程中能获得显著超额收益。二是电价稳健性维度，在电力供需偏紧区域的运营商更具韧性。
当前电力行业正处在传统能源与新能源交替的关键时期。随着全球电网投资持续增长，国内电网建设维持高位，电力行业迎来新的发展机遇。特高压建设加速、中标项目频现，为行业注入强劲动力。
令人关注的是，电力行业的技术发展正朝着智能化、低碳化和多元化方向推进。智能电网、储能技术、氢能与电力耦合等新兴技术正在改变行业生态。这些变化为企业带来新的机遇和挑战。
面对这些变化，投资者需要更深入地理解不同电力企业的业务模式和发展战略。例如，华电国际正在积极进行煤电灵活性改造，并在山东和新疆等地布局风光大基地，规划新增新能源装机500万千瓦。这种转型举措将直接影响企业未来竞争力。
内蒙华电作为蒙西最大的绿电供应商，有望随着绿电交易规模的扩大获得显著的溢价收益。上海电力则拥有上海核电商用牌照，昌江核电二期预计2025年投产。这些企业各具特色，展现出电力板块的多样性。
电力板块的表现也呈现出区域性差异。长三角地区的浙江、江苏、安徽等地用电量增速较高。而广东省、山东省则面临用电量增速边际下降的情况。这种区域差异影响着当地电力企业的盈利前景。
在新能源消纳方面，西部、华北部分省份的新能源消纳问题较为突出。这可能会影响当地新能源电站的收益率。投资者需要关注这些区域性问题对具体企业的影响。
截至2025年8月底，河南省风光储装机合计占比已达49.63%。这种电源结构的变化将深刻影响当地电力市场的运行方式和企业的盈利模式。
回溯整个电力板块，从合同负债的大幅增长到业绩的切实提升，从传统火电的成本下降到新能源的快速扩张，多种因素正在共同推动行业发展。这些变化不仅体现在财务数据上，更深刻地改变着电力企业的内在价值。
电力作为基础性行业，其发展始终与经济增长和能源转型紧密相连。在当前复杂的经济环境下，电力板块凭借经营稳健、需求稳定、现金流充裕等特性，正吸引着越来越多投资者的目光。这种关注度的提升是否会持续，还需要市场来验证。
